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核心觀點

17年風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模同比下降，基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)

17年風(fēng)電吊裝及并網(wǎng)容量同比放緩，但其他相關(guān)數(shù)據(jù)逐步改善，如利用小時提升、棄風(fēng)率下降、裝機(jī)/發(fā)電量比值逐漸縮窄等。自利好風(fēng)電消納的政策出臺后，部分港股風(fēng)電運營商財務(wù)指標(biāo)向好，風(fēng)電基本面持續(xù)改善。

多重因素影響風(fēng)電基本面改善

預(yù)計18年新增裝機(jī)將受多重因素影響重回高增長：（1）棄風(fēng)率改善，風(fēng)場盈利好轉(zhuǎn)提升開工熱情；（2）補(bǔ)貼下調(diào)催發(fā)搶裝預(yù)期；（3）裝機(jī)規(guī)劃為2018-2020年新增裝機(jī)奠定增長基礎(chǔ)；（4）整機(jī)招標(biāo)價格下降，風(fēng)場建造成本下探。分地區(qū)來看：紅色區(qū)域解禁（內(nèi)蒙古、黑龍江及寧夏已解禁）將為18-20年貢獻(xiàn)增量；風(fēng)電建設(shè)地區(qū)切換接近尾聲，中東部地區(qū)新增裝機(jī)規(guī)模也將常態(tài)化增長。

2018-2020年，分散式和海上風(fēng)電將持續(xù)貢獻(xiàn)增量

分散式風(fēng)電：此前較多因素制約分散式發(fā)展，技術(shù)進(jìn)步疊加政策支持令分散式逐漸具備經(jīng)濟(jì)開發(fā)價值。由于不占用指標(biāo)且審批流程較短，分散式風(fēng)電大概率將在18年迎來發(fā)展元年，2018-2020年有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。海上風(fēng)電：2016年我國海上風(fēng)電累計并網(wǎng)容量為1.63GW，與5GW的目標(biāo)尚有一定差距。經(jīng)9年發(fā)展后，我國部分整機(jī)制造商已經(jīng)掌握相對成熟的海上風(fēng)機(jī)的制造技術(shù)。19年風(fēng)電上網(wǎng)電價下調(diào)暫不涉及海上風(fēng)電，在成本持續(xù)下降的背景下，海上風(fēng)電或?qū)⒊蔀?018-2020年意料之外的增量。

正文目錄

一、17年裝機(jī)同比下降，經(jīng)營環(huán)境邊際改善

1.1 風(fēng)區(qū)建設(shè)向東南部轉(zhuǎn)移影響17年新增裝機(jī)

2017年新增并網(wǎng)、吊裝裝機(jī)分別同比下滑22.12%、16.22%

發(fā)電量同比增長，利用小時數(shù)提升

裝機(jī)與發(fā)電量占比差值縮窄

棄風(fēng)率下降，消納改善

1.2 經(jīng)營情況邊際改善，部分港股財務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢

二．拐點已至，多重因素利好風(fēng)電裝機(jī)中樞提升

2.1 搶裝與風(fēng)區(qū)建設(shè)轉(zhuǎn)移的不利影響逐步消除

風(fēng)電行業(yè)快速發(fā)展，棄風(fēng)限電隨之出現(xiàn)

下調(diào)電價引發(fā)15年搶裝

2.2 多重因素影響18年裝機(jī)改善

未來裝機(jī)有望受益于棄風(fēng)率下降

補(bǔ)貼下調(diào)催發(fā)搶裝預(yù)期

指導(dǎo)意見夯實行業(yè)裝機(jī)空間

風(fēng)場成本持續(xù)下探

三、分散式與海上風(fēng)電是未來發(fā)展亮點

3.1 分散式大概率是未來裝機(jī)亮點

技術(shù)進(jìn)步使低風(fēng)速地區(qū)開發(fā)成為可能

政策頻出利好分散式風(fēng)電發(fā)展

不受指標(biāo)制約，核準(zhǔn)流程簡化

3.2 海上風(fēng)電或?qū)⑹且饬现�外的增�?/p>

四、風(fēng)起，關(guān)注細(xì)分子行業(yè)龍頭

風(fēng)險提示

一、17年裝機(jī)同比下降，經(jīng)營環(huán)境邊際改善

1.1 風(fēng)區(qū)建設(shè)向東南部轉(zhuǎn)移影響17年新增裝機(jī)

2017年新增并網(wǎng)、吊裝裝機(jī)分別同比下滑22.12%、16.22%

2018年2月1日，國家能源局發(fā)布2017年風(fēng)電并網(wǎng)運行情況統(tǒng)計：2017年全年，我國風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)15.03GW，同比減少22.12%；累計并網(wǎng)容量1.64億千瓦，同比增長10.33%。

2017年新增吊裝容量同比減少16.22%至19.58GW，累計吊裝容量188.31GW，同比增長12%。吊裝與并網(wǎng)數(shù)據(jù)存在差異的原因是統(tǒng)計口徑不同：并網(wǎng)數(shù)據(jù)源自國家能源局，吊裝數(shù)據(jù)來源于CWEA匯總各整機(jī)廠商吊裝量。

吊裝與并網(wǎng)數(shù)據(jù)存在差異，但同比增速下滑的趨勢一致。風(fēng)電建設(shè)由三北地區(qū)向中東部地區(qū)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致建設(shè)周期延長是較為重要的影響因素。

發(fā)電量同比增長，利用小時數(shù)提升

17年風(fēng)電發(fā)電量3057億千瓦時，同比增長26.85 %；利用小時數(shù)同比增長206小時至1948小時，有較大程度的改善。

31個省份中，11個省份利用小時數(shù)下降，其中浙江、江西、河南與西藏降幅高于5%。細(xì)分區(qū)域來看，華北及東北地區(qū)各省利用小時數(shù)均有所增長，其他地區(qū)部分省利用小時數(shù)下降；原“紅六省”利用小時好轉(zhuǎn)，內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江、甘肅、寧夏、新疆利用小時數(shù)分別同比增長12.73%、29.11%、14.47%、35.02%、6.25%、35.66%。

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