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　　近年來(lái)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，企業(yè)并購(gòu)在全球范圍內(nèi)持續(xù)上演。此間，自然少不了中國(guó)企業(yè)的身影：聯(lián)想以12.5億美元收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)、三一重工以3.24億歐元收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特公司、廣西柳工斥資3.35億元人民幣并購(gòu)波蘭HSW公司的工程機(jī)械事業(yè)部、雙匯以71億美元并購(gòu)全球大生豬養(yǎng)殖和豬肉加工企業(yè)美國(guó)史密斯費(fèi)爾德公司……這些年，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛“出海淘金”，海外并購(gòu)步伐越邁越大。

　　高并購(gòu)量與高風(fēng)險(xiǎn)并存

　　德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，今年前6個(gè)月，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易活動(dòng)的數(shù)量和規(guī)模均明顯增長(zhǎng)，對(duì)外并購(gòu)交易量為98宗，價(jià)值353億美元，而去年同期僅為97宗，價(jià)值229億美元。而且，上半年價(jià)值超過(guò)10億美元的超大型并購(gòu)交易創(chuàng)歷史新高，占比為總交易額的13%。

　　不過(guò)，由于中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)起步較晚、缺乏經(jīng)驗(yàn)，且法律環(huán)境不甚完善，在并購(gòu)中出現(xiàn)不少問(wèn)題。麥肯錫的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去20年全球大型企業(yè)并購(gòu)或兼并事件中，真正取得預(yù)期效果的僅50%，而中國(guó)企業(yè)有67%的海外并購(gòu)失敗，損失巨大。

　　可見，盡管海外并購(gòu)能帶來(lái)技術(shù)、渠道、市場(chǎng)和品牌的提升，但與并購(gòu)成交量和成交金額一同“飚升”的，還有各種不確定性風(fēng)險(xiǎn)，包括營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、文化整合風(fēng)險(xiǎn)、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。據(jù)了解，尤其是在冗長(zhǎng)復(fù)雜的跨國(guó)并購(gòu)協(xié)議中，通常有一個(gè)章節(jié)要求買賣雙方做出各項(xiàng)陳述和保證，包括并購(gòu)標(biāo)的公司運(yùn)營(yíng)、業(yè)務(wù)運(yùn)作、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、環(huán)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等諸多信息。若賣方違反其在并購(gòu)協(xié)議中所作的陳述和保證，需按協(xié)議約定向買方承擔(dān)違約賠償責(zé)任。然而，在實(shí)際并購(gòu)交易過(guò)程中，賣方通常占據(jù)信息上的優(yōu)勢(shì)。雖然買方可以通過(guò)聘請(qǐng)律師和審計(jì)師進(jìn)行調(diào)查，來(lái)獲取并購(gòu)標(biāo)的的更多信息，但受買賣雙方信息不對(duì)稱影響，并購(gòu)交易中保證條款不夠精確的風(fēng)險(xiǎn)仍難完全避免。一旦發(fā)生疏漏，買方有可能遭遇巨額經(jīng)濟(jì)損失。

　　并購(gòu)保證保險(xiǎn)可防“觸礁”

　　鑒于海外市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，參與并購(gòu)交易的中國(guó)企業(yè)只有做好甄別、應(yīng)對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，采取多種措施，才能避免在海外并購(gòu)過(guò)程中“觸礁”。

　　拿并購(gòu)交易中保證條款不夠精確的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，企業(yè)可以通過(guò)投保并購(gòu)保證保險(xiǎn)來(lái)化解，該險(xiǎn)種基于并購(gòu)雙方在并購(gòu)之前達(dá)成的交易保證條款，就并購(gòu)合同列出的陳述保證所面臨的違約賠償風(fēng)險(xiǎn)提供保障。具體來(lái)看，其包括買方保單和賣方保單。買方保單由買方投保，用于賠償買方由于賣方違反保證條款而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)損失，包括賣方欺詐引起的損失；賣方保單由賣方投保，是在賣方由于違反保證條款而被買方提起索賠時(shí)，為賣方提供保險(xiǎn)保障(但不包括其自身的欺詐行為)。

　　譬如，去年1月廣西柳工并購(gòu)波蘭HSW公司的工程機(jī)械事業(yè)部，某外資保險(xiǎn)公司全程參與此次收購(gòu)，為雙方提供以并購(gòu)保證保險(xiǎn)為支撐的財(cái)務(wù)安排。據(jù)測(cè)算，此項(xiàng)保險(xiǎn)服務(wù)當(dāng)時(shí)至多為雙方在收購(gòu)過(guò)程中減輕0.84億元的現(xiàn)金壓力。

　　據(jù)悉，由于根據(jù)慣例，并購(gòu)雙方需將一部分營(yíng)業(yè)收入(并購(gòu)額的25%)凍結(jié)于第三方托管賬戶，以備并購(gòu)后因自身在并購(gòu)過(guò)程中做出的不實(shí)陳述或保證承擔(dān)賠償責(zé)任。在此次并購(gòu)中，并購(gòu)保證保險(xiǎn)為身為賣方的HSW有效避免了在并購(gòu)過(guò)程中的資金占用，甚至全部豁免了需要凍結(jié)的托管資金。而對(duì)作為買方的廣西柳工來(lái)說(shuō)，在公司所有權(quán)變更后，一些個(gè)人股東或原股東繼續(xù)擔(dān)任管理層和員工，為避免向他們提出索賠，破壞與之關(guān)系，廣西柳工也購(gòu)買了并購(gòu)保證保險(xiǎn)，以直接向保險(xiǎn)公司追索損失。

　　正如保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士指出，并購(gòu)保證保險(xiǎn)能解決有爭(zhēng)議的違約賠償度的限制、保證金或第三方托管賬戶的不利條件，以及爭(zhēng)議發(fā)生情況下的訴訟和時(shí)間成本。通過(guò)該險(xiǎn)種，買方可以提高競(jìng)價(jià)投標(biāo)籌碼，保證負(fù)債融資收購(gòu)的安全性；賣方可以凈身剝離，免除遺留持續(xù)責(zé)任。由此，企業(yè)并購(gòu)行為的安全性得以提高。

　　鏈接

　　并購(gòu)保證保險(xiǎn)辦理流程

　　以某外資財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的并購(gòu)保證保險(xiǎn)操作流程為例，企業(yè)需提供并購(gòu)交易過(guò)程詳情和交易時(shí)間安排、信息備忘錄、相關(guān)調(diào)查報(bào)告、新草擬的并購(gòu)協(xié)議和披露函等材料。

　　具體辦理并購(gòu)保證保險(xiǎn)核保及報(bào)價(jià)，主要分四個(gè)步驟：收集核保所需文件并初步確認(rèn)有關(guān)問(wèn)題；非約束性報(bào)價(jià)；保險(xiǎn)公司盡職調(diào)查和外部法律審核；保險(xiǎn)方案安排和執(zhí)行。

　　對(duì)于保險(xiǎn)費(fèi)的計(jì)算，險(xiǎn)企主要考慮以下因素：并購(gòu)交易的復(fù)雜性、行業(yè)領(lǐng)域、業(yè)務(wù)的地域范圍、交易過(guò)程管控以及所涉顧問(wèn)。由此，保險(xiǎn)費(fèi)通常為責(zé)任限額(保險(xiǎn)人承擔(dān)賠償保險(xiǎn)金責(zé)任的高限額)的1.5%－3.0%。對(duì)此，企業(yè)應(yīng)做到心中有數(shù)。