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 　　3月底，國家發(fā)改委批復同意興鐵產業(yè)投資基金(有限合伙)開展籌備工作。興鐵基金也被認為是國內首只鐵路投資基金。興鐵資本投資管理公司(興鐵資本)總經理黃昊等人隨即運作興鐵產業(yè)投資基金。

　　據(jù)了解，興鐵基金總規(guī)模150億元，分三期募集，首期規(guī)模50億元。江西已先行邀請江中集團、江西省投資集團及江西高投集團等十余家省屬國企“金主”參與認購，首期50億元中的21億元認購資金已基本到位。

　　在21億元國企的“引導資金”到位后，另29億元同時對社會資本開放。

　　“雖然有關政策不允許設定保底收益率，但興鐵產業(yè)基金經國家發(fā)改委批復設立，按有關文件精神可以與投資者商定收益率。”黃昊說，投資者得到回報要高于6%的保底收益率。

　　江西“興鐵”

　　按照江西省規(guī)劃的鐵路建設目標，到2015年骨干線路建設里程達到5000公里，到2020年跨越6000公里的臺階。但從2013年至2015年這3年期間，江西鐵路建設的資金缺口達230億元。

　　江西為解鐵路建設資金困境，由江西省鐵路投資集團(江西鐵投)在2010年9月已先行與中國平安保險(集團)股份有限公司下屬的平安資產管理有限公司簽訂合同，引進保險資金19億元投資滬昆客運專線杭(州)南(昌)長(沙)段等鐵路項目。

　　2012年江西鐵投提出了設立鐵路產業(yè)投資基金的初步方案，江西省政府于2013年5月正式批準省發(fā)改委呈報的省鐵路投資集團基金設立方案，2013年11月興鐵基金注冊成立，2014年3月底國家發(fā)改委批復興鐵基金開展籌備工作。

　　據(jù)了解，興鐵基金由興鐵富江投資管理有限公司負責管理，該公司由興鐵資本及天津賽富盛元投資管理中心、上海凱歌投資管理中心共同投資設立，創(chuàng)立于2013年9月。

　　按照國家發(fā)改委的批復意見，興鐵基金總規(guī)模150億元，分三期募集，首期規(guī)模50億元。江西已開展了前期的資金募集及資金運作等工作。

　　據(jù)江西省發(fā)改委介紹，至4月底，已有包括江中集團、江西省投資集團及江西高投集團等十余家省屬國企“金主”認購興鐵基金，投資金額達21億元。

　　為了能起到“示范帶頭”作用，江西計劃安排興鐵基金2014年出資武九客專(武昌至九江)5.63億元、昌吉贛客專(南昌至吉安、贛州)4.17億元，“將率先完成國內鐵路產業(yè)基金投資合資鐵路單”。

　　七成用于鐵路投資

　　在江西“金主”認購21億元之后，興鐵基金首期50億元中的另29億元同時面向社會募集。黃昊說，他們正在與金融、保險機構洽談，目前尚未達成合作。

　　為盡快完成社會資金的募集，興鐵資本正積極與保險公司等潛在機構投資者接洽，加快啟動社會資金的募集步伐�；�金管理方還優(yōu)化了基金結構，針對不同投資主體需求，考慮設置優(yōu)先和劣后模式，滿足投資者差異化的需求，增強基金的吸附力。

　　據(jù)稱，興鐵基金創(chuàng)新設計出保證投資人穩(wěn)定“合理回報”的混合型半開放式基金交易結構，“創(chuàng)新資金募集結構，創(chuàng)新基金投資結構，創(chuàng)新基金管理。”

　　黃昊說，按照有關政策規(guī)定，興鐵基金也不能設定保底收益率，但在去年“國發(fā)33號”文下發(fā)之后，鐵路投資基金收益率問題有了政策依據(jù)。

　　不過，筆者發(fā)現(xiàn)“國發(fā)33號”文并沒有確定收益率問題，只是提出“保證其獲取穩(wěn)定合理回報”。

　　黃昊稱，江西設定的“合理回報”率將不低于6%，具體的收益率則需要與投資者商洽。

　　而為解決投資人對鐵路投資難有回報的后顧之憂，興鐵基金由江西鐵投作出股權回購和給予基金投資人不低于6%的收益保證，江西還明確提出通過國有“四資”(資本、資產、資源、資金)運作為基金提供保障支持。

　　“這增強了社會私募資金投資者的信心。”江西鐵投財務部相關負責人說，管理方還提出基金在滿足鐵路建設的前提下，允許按一定的資金比例進行多元化投資，以彌補基金投資鐵路項目收益不足的問題，提高基金整體收益。

　　據(jù)了解，興鐵基金將募集資金的70%以上用于鐵路投資，而以提高基金綜合收益率為目標的多元化投資原則上不超過基金實際募集總額的30%。

　　江西鐵投相關負責人說，“這一創(chuàng)新舉措得到了國家發(fā)改委和鐵路總公司(原鐵道部)的高度認可和大力推廣。”“國發(fā)33號”文正是參考了江西的做法后才明確提出設立鐵路發(fā)展基金。

　　募資障礙

　　江西省發(fā)改委有關人士稱，興鐵基金“是當前國內完成注冊的真正用于鐵路投資的鐵路產業(yè)基金。”

　　在此之前，浙江溫州2012年設立15億元鐵路基金來籌款建城軌，安徽省在2013年3月也成功設立了鐵路建設投資基金有限公司。

　　不過，這些基金的首批或主要資金投向并不是用于鐵路建設。比如安徽省鐵路建設投資基金，在注冊當天就認購皖能電力(000543.SZ)非公開發(fā)行的6200余萬股股票，其目的是“確保基金的保值增值”。

　　據(jù)了解，產業(yè)基金作為私募基金的一種，對收益性有一定要求，而鐵路投資主要體現(xiàn)為社會效益，經濟效益相對偏低，相對于其他私募基金，鐵路產業(yè)基金的募集和運作存在天然的障礙。

　　研究者表示，雖然“國發(fā)33號”文提出改革投融資體制加快鐵路建設的相關意見，但沒有出臺相應的實施細則，阻礙讓社會資本進入鐵路建設經營領域的門檻依然存在，這包括清算體制不透明、投資的收益無法得到保障等。

　　事實上，投資收益保障問題正是投資者所擔憂的。有投資者表示，雖然興鐵基金設立了6%的保底收益率，也有回購作為保障，但隨著鐵路貨運市場化的加快、運輸成本的上升，鐵路投資也存在較大風險，鐵路基金是否能持久保持這一收益率成為大的疑問。

　　一個樂觀的信號是，4月初召開的國務院常務會議確立了深化鐵路投融資體制改革、籌措和落實建設資金的政策措施。

　　同時，會議還提出要建設年規(guī)模在2000億~3000億元的鐵路基金，并承諾在一定期限內給予補貼，逐步建立規(guī)范的補貼制度等。

　　在鐵路債券發(fā)行面監(jiān)較大困難的情況下，鐵路基金將是鐵路項目融資的新方向。

　　黃昊告知，目前興鐵資本正在與多家金融保險機構洽談，希望能盡快將29億元資金募集到位。

　　據(jù)了解，目前已和江西接觸或已投資的金融及保險機構包括平安保險、太平保險、泰康人壽和人保集團等。

　　其中平安保險在2010年曾投資19億元參與滬昆客運專線杭(州)南(昌)長(沙)段等鐵路項目，人保集團擬投資南昌軌道交通項目30億元，泰康人壽與江西省政府簽訂的包括重大項目投資內在戰(zhàn)略合作協(xié)議投資總額則高達100億元。

　　黃昊說，興鐵基金的投資者將會得到“高于6%收益率”的投資回報。