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　　中央經(jīng)濟工作會議12月9日至11日在北京舉行。習(xí)近平在會上發(fā)表重要講話，分析當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，總結(jié)2014年經(jīng)濟工作，提出2015年經(jīng)濟工作的總體要求和主要任務(wù)。

　　總體觀點：

　　①首次明確中國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，并從需求、生產(chǎn)以及風(fēng)險等三大方面進行了詳細(xì)闡述。從需求看，強調(diào)個性化消費、基建以及新興投資、大規(guī)模走出去戰(zhàn)略。從生產(chǎn)看，強調(diào)產(chǎn)業(yè)升級與集中、倚仗人力資本與技術(shù)進步、建立統(tǒng)一的全國競爭市場。從風(fēng)險看，突出資源環(huán)境約束、化解經(jīng)濟高杠桿和泡沫化風(fēng)險、全面化解產(chǎn)能過剩。

　�、跁�議提出15年五大任務(wù)，保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長首當(dāng)其沖，預(yù)測GDP增速或小幅下調(diào)至7%。新常態(tài)正從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，意味著GDP增速或小幅下調(diào)。明年經(jīng)濟工作5大任務(wù)分別是：努力保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長、積極發(fā)現(xiàn)培育新增長點、加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟發(fā)展空間格局和加強保障和改善民生工作。

　　③強調(diào)維持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，有力度的積極財政意味著赤字率或?qū)⑦M一步調(diào)高，這與保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間相一致。而松緊適度的貨幣政策助于在“新常態(tài)”中持續(xù)“化解高杠桿和泡沫”，貨幣寬松值得期待但空間不宜過度樂觀。

　�、苁状翁峒叭丝诶淆g化，并強調(diào)經(jīng)濟增長更多依靠人力資本和技術(shù)進步。意味著人口結(jié)構(gòu)變遷將進一步促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，未來經(jīng)濟增長以及要素分配將更加向勞動力傾斜，而代表資本回報的利率趨于下降。

　�、菔状翁峒碍h(huán)境承載能力接近上限，意味著傳統(tǒng)投資驅(qū)動型經(jīng)濟增長模式或終結(jié)。環(huán)保助于約束產(chǎn)能擴張，給投資套上枷鎖，增長減速但質(zhì)量提高。未來將“推動形成綠色低碳循環(huán)發(fā)展新方式”。

　�、迏^(qū)域發(fā)展仍是重要戰(zhàn)略，重申要重點實施“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶三大戰(zhàn)略。從“點”(上海自貿(mào)區(qū))到“線”(一路一帶)再到“面”(多國區(qū)域間自貿(mào)區(qū))的國家戰(zhàn)略初步形成。

　�、�2015年為全面深化改革的關(guān)鍵之年，預(yù)計15年在行政審批、投資、價格、壟斷行業(yè)、特許經(jīng)營、政府購買服務(wù)、資本市場、民營銀行準(zhǔn)入、對外投資等領(lǐng)域改革會加快推出，國企改革也會加快。

　　⑧改革和創(chuàng)新等新增長動力將決定中國經(jīng)濟未來。過去我們依賴于人口紅利、出口等增長動力支撐，而未來增長動力則來自于改革和創(chuàng)新等。這也就意味著長期來看增長動力和融資結(jié)構(gòu)均非常重要，而必須發(fā)展有利于企業(yè)融資的直接融資市場，來支撐創(chuàng)新的持續(xù)。

　　以下為我們的點評：

　　一、首次明確中國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，并從需求、生產(chǎn)以及風(fēng)險等三大方面進行了詳細(xì)闡述。從需求看，強調(diào)個性化消費、基建以及新興投資、大規(guī)模走出去戰(zhàn)略。從生產(chǎn)看，強調(diào)產(chǎn)業(yè)升級與集中、倚仗人力資本與技術(shù)進步、建立統(tǒng)一的全國競爭市場。從風(fēng)險看，突出資源環(huán)境約束、化解經(jīng)濟高杠桿和泡沫化風(fēng)險、全面化解產(chǎn)能過剩。

　　會議提出，認(rèn)識新常態(tài)，適應(yīng)新常態(tài)，引領(lǐng)新常態(tài)，是當(dāng)前和今后一個時期我國經(jīng)濟發(fā)展的大邏輯。必須歷史地、辯證地認(rèn)識我國經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，才能科學(xué)認(rèn)識當(dāng)前形勢，準(zhǔn)確研判未來走勢。

　　1)消費需求擺在位，從模仿型排浪式消費到個性化消費。意味著傳統(tǒng)的“三駕馬車”中，投資和外貿(mào)發(fā)揮都相對有限，主力軍還是得靠消費。而模仿型排浪式消費階段的結(jié)束，意味著依靠房地產(chǎn)、汽車、家電等大宗消費的發(fā)展進入尾聲，而互聯(lián)網(wǎng)在中國的快速崛起，使得成就新一代年輕人個性消費成為可能。

　　2)投資需求擺在第二位，傳統(tǒng)投資仍需托底，創(chuàng)新投融資方式以支持新興投資。展望15年，以信貸為支撐的傳統(tǒng)投資空間依然有限，其中制造業(yè)投資仍需去產(chǎn)能，14年地產(chǎn)銷量負(fù)增影響來年地產(chǎn)投資增速，因而基建投資仍將是穩(wěn)增長主要抓手，有望保持在20%左右高增速。未來需創(chuàng)新投融資方式，支撐以新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式為代表的新興投資。

　　3)外需放在第三位，低成本優(yōu)勢發(fā)生轉(zhuǎn)變，需轉(zhuǎn)向“高水平引進來”和“大規(guī)模走出去”戰(zhàn)略。過去國際市場空間擴張很快，出口成為拉動我國經(jīng)濟快速發(fā)展的重要動能，現(xiàn)在全球總需求不振，加之低成本優(yōu)勢不再，因而未來出口保持平穩(wěn)即可，出口目標(biāo)增速或繼續(xù)下調(diào)。 “走出去”成為重要戰(zhàn)略，與建設(shè)新絲綢之路相呼應(yīng)。未來大舉投資亞非拉等地的基礎(chǔ)設(shè)施，支持中國相對先進的過剩產(chǎn)能走出去，化解國內(nèi)過剩產(chǎn)能為主權(quán)財富以及對外債權(quán)，實際也是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的選擇之一。

　　4)生產(chǎn)能力和產(chǎn)業(yè)組織方式：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)從供給不足到供給過剩，未來需優(yōu)化升級、兼并重組。新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)、小微企業(yè)作用更加凸顯，生產(chǎn)小型化、智能化、專業(yè)化將成為產(chǎn)業(yè)組織新特征。

　　5)生產(chǎn)要素：人口數(shù)量紅利消失，人力成本趨升，需轉(zhuǎn)向人力資本以及技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動。

　　6)市場競爭：建立統(tǒng)一全國市場，提高資源配置效率。過去主要是數(shù)量擴張和價格競爭，現(xiàn)在正逐步轉(zhuǎn)向質(zhì)量型、差異化為主的競爭。

　　7)資源環(huán)境約束：環(huán)境承載能力已經(jīng)達(dá)到或接近上限，發(fā)展綠色循環(huán)經(jīng)濟。如果中國不擺脫對舊模式的依賴，PM2.5難以降下來，國人還是被“霧霾”籠罩，兒時的藍(lán)天白云仍是奢望。

　　8)經(jīng)濟風(fēng)險積累和化解：風(fēng)險總體可控，但將持續(xù)化解以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風(fēng)險。

　　9)資源配置模式和宏觀調(diào)控方式：從全面刺激到通過市場選擇。

　　值得一提的是：中央經(jīng)濟工作會議全面闡述了“經(jīng)濟新常態(tài)”，而沒有未提及房地產(chǎn)調(diào)控，表明政府或?qū)⑷萑谭康禺a(chǎn)投資增速的下滑，舍小取大，更著力建立房地產(chǎn)調(diào)控長效機制，弱化行政干預(yù)。在完成住房信息聯(lián)網(wǎng)、不動產(chǎn)登記等長效機制的基礎(chǔ)工作下，從土地、金融、財稅等方面進行改革，而改革方向便是調(diào)控更加市場化。

　　二、會議提出15年五大任務(wù)，保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長首當(dāng)其沖，預(yù)測GDP增速或小幅下調(diào)至7%。

　　會議提出了明年經(jīng)濟工作的5大任務(wù)，分別是：努力保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長、積極發(fā)現(xiàn)培育新增長點、加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟發(fā)展空間格局和加強保障和改善民生工作。

　　五大任務(wù)中，保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長首當(dāng)其沖，但這一表述與2013年以前的“加強調(diào)控、促進增長”，以及2014年的淡化增長均有所不同，這與今年以來反復(fù)提及的“保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間”相一致。

　　會議提出經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，正從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，意味著GDP增速或小幅下調(diào)。但十八大提出要確保2020年實現(xiàn)GDP比2010年翻一番的目標(biāo)，這意味著政府不能接受經(jīng)濟斷崖下跌而只接受緩慢下行，預(yù)測GDP目標(biāo)增速或下調(diào)至7%，在穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)之間保持平衡，增長與改革將協(xié)同推進。

　　三、維持積極的財政政策與穩(wěn)健的貨幣政策，但“積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度”的提法則頗具新意。財政赤字率預(yù)計大概率將上調(diào)，而“適度”則意味著寬松值得期待，但在高杠桿和泡沫化背景下不宜過度樂觀。

　　雖然會議提出的政策基調(diào)“積極的財政政策、穩(wěn)健的貨幣政策”，與往年無異。但“積極的財政政策要有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度”的提法則頗具新意。

　　財政政策的核心是赤字率，2011年以來財政赤字率已不斷上升，發(fā)改委在今年年初預(yù)測2014年財政赤字率將達(dá)到2.1%。在經(jīng)濟緩慢下行的背景下，“有力度”的財政政策或意味著2015年赤字率將進一步調(diào)高，財政支出將繼續(xù)加碼，而這與保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間相一致。

　　貨幣政策強調(diào)松緊適度，是“化解以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風(fēng)險”的重要手段。

　　今年11月21日央行宣布降息，為2012年以來首次降息，央行稱之為中性貨幣政策，意味著未來基準(zhǔn)利率仍有望再度下調(diào)，而“適度”則意味著寬松值得期待，但在高杠桿和泡沫化背景下對貨幣放松不宜過度樂觀。

　　從央行角度而言，降息是為了降低實體經(jīng)濟融資成本，企穩(wěn)經(jīng)濟，抑制通縮預(yù)期。然而降息之后，PMI再創(chuàng)新低，物價繼續(xù)萎靡，也就意味著短期實體經(jīng)濟并未受益。反而是虛擬經(jīng)濟極度火爆，大量資金涌入股市導(dǎo)致股市持續(xù)暴漲。

　　虛擬經(jīng)濟的繁榮雖然令人亢奮，但由于股市融資功能基本喪失，股市上漲之后的資金很難回流實體經(jīng)濟。而虛擬經(jīng)濟繁榮的助推器是融資交易盛行，導(dǎo)致融資利率居高不下，資金成本難以下降。

　　當(dāng)前經(jīng)濟已經(jīng)進入去杠桿狀態(tài)，但金融加杠桿再起。經(jīng)濟去杠桿需要在低利率環(huán)境下完成，但金融加杠桿導(dǎo)致央行降息之后的效果事與愿違，未能降低社會融資成本反而使得資本市場極其狂熱，因而未來對金融加杠桿或許也需慎重對待。

　　四、提及人口老齡化的現(xiàn)實，意味著人口結(jié)構(gòu)變遷將進一步促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，未來經(jīng)濟增長以及要素分配將更加向勞動力傾斜，而代表資本回報的利率趨于下降。

　　今年的中央經(jīng)濟工作會議中首次提及人口老齡化。由于計劃生育的實施，中國人口紅利的拐點已經(jīng)出現(xiàn)，15-64歲勞動年齡人口占總?cè)丝诒戎氐姆逯翟?010年已經(jīng)達(dá)到74.5%的高點，預(yù)計到2020年這一占比將會降至70%以下。而25-44歲青年人口的總數(shù)也會在2015年左右達(dá)到頂峰，此后開始下降。

　　生產(chǎn)要素的新常態(tài)是“經(jīng)濟增長更多依靠人力資本和技術(shù)進步”，這意味著人口結(jié)構(gòu)變遷將進一步促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，未來經(jīng)濟增長以及要素分配將更加向勞動力傾斜，而代表資本回報的利率趨于下降。

　　五、首次提及環(huán)境承載能力接近上限，意味著傳統(tǒng)投資驅(qū)動型經(jīng)濟增長模式或終結(jié)。這意味著未來環(huán)境保護的重要性將趨于上升，中國犧牲環(huán)境換取GDP的模式將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟發(fā)展將更注重質(zhì)量。2015年是《“十二五”節(jié)能減排規(guī)劃》的收官之年，通過節(jié)能減排治理環(huán)境污染是勢在必行，而環(huán)保也助于約束產(chǎn)能擴張，給投資套上枷鎖，增長減速但質(zhì)量提高。未來將“推動形成綠色低碳循環(huán)發(fā)展新方式”。

　　六、優(yōu)化經(jīng)濟發(fā)展空間格局、區(qū)域發(fā)展仍是重要戰(zhàn)略。繼續(xù)實施西部開發(fā)、東北振興、中部崛起、東部率先的區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略，重申要重點實施“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶三大戰(zhàn)略。從“點”(上海自貿(mào)區(qū))到“線”(一路一帶)再到“面”(多國區(qū)域間自貿(mào)區(qū))的國家戰(zhàn)略初步形成。

　　七、2015年為全面深化改革的關(guān)鍵之年，預(yù)計國企等各項改革將加快，而改革和創(chuàng)新等新增長動力將決定中國經(jīng)濟未來。

　　要加快推進改革開放，預(yù)計15年在行政審批、投資、價格、壟斷行業(yè)、特許經(jīng)營、政府購買服務(wù)、資本市場、民營銀行準(zhǔn)入、對外投資等領(lǐng)域改革會加快推出。國企改革也會加快，以增強企業(yè)活力、提率為中心，提高國企核心競爭力，建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度。

　　過去我們依賴于人口紅利、出口等增長動力支撐，而未來增長動力則來自于改革和創(chuàng)新等。這也就意味著長期來看增長動力和融資結(jié)構(gòu)均非常重要，而必須發(fā)展有利于企業(yè)融資的直接融資市場，來支撐創(chuàng)新的持續(xù)。來源：網(wǎng)易財經(jīng)