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　　瑞銀發(fā)布機械行業(yè)研報認為，前期一路一帶概念引爆了工程機械板塊行情，盡管15年內(nèi)需仍然疲弱，但出口將帶動行業(yè)新一輪增長，2016年出口將進入快速增長期，看好在海外市場具有先行優(yōu)勢，實現(xiàn)海外生產(chǎn)銷售本地化的國內(nèi)工程機械企業(yè)，尤其看好三一重工，上調(diào)其評級至買入。

　　瑞銀指出，目前中國工程機械出口金額從2009年的77億美元增長到2013年195億美元，年均復(fù)合增速20%。2013年工程機械出口占行業(yè)收入約28%左右。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，技術(shù)含量相對較低，競爭相對激烈的叉車，起重機，裝載機等份額占比大，分別占比13%，10%與9%，而挖掘機等難度較大的出口占比構(gòu)成偏小。

　　從地域結(jié)構(gòu)看，非洲拉美，東盟，印度，俄羅斯等發(fā)展中國家占比超過50%，歐美日發(fā)達國家占比約23%。

　　瑞銀認為，一路一帶與中國走出去戰(zhàn)略為中國工程機械板塊帶來了實質(zhì)性利好。

　　該行指出，亞洲國家GDP面臨下行風(fēng)險，基建可能作為穩(wěn)經(jīng)濟的重要手段，一帶一路戰(zhàn)略與亞洲國家的需求相契合，同時也將為工程機械企業(yè)帶來發(fā)展良機。

　　國內(nèi)企業(yè)目前在海外工程機械市場的份額約13%左右，在亞洲市場的份額約20%左右，瑞銀認為在中國政府支持推動下，市場份額可能達到20%-30%左右。

　　如果亞洲基建市場能夠啟動且國內(nèi)市場需求基本平穩(wěn)，2016年工程機械海外出口將實現(xiàn)50%-80%的增長，將帶動工程機械行業(yè)增長13%-20%左右，不過一帶一路戰(zhàn)略推進和亞洲國家基建投資項目落地可能需要時間，對設(shè)備出口的帶動將在2016年開始顯現(xiàn)。

　　從中期看，瑞銀認為出口將帶動行業(yè)新一輪的增長。由于政策的推動和國內(nèi)工程機械的性價比優(yōu)勢，以及中國企業(yè)過去幾年的海外拓展，預(yù)計出口金額將從目前的190億美元增長到2020年540億美元，復(fù)合增長達到19%。出口帶動行業(yè)收入規(guī)模從目前700億美元增長到1050億美元，復(fù)合增速7%。到2020年，海外出口占行業(yè)的比重將從目前的28%提高到50%左右。

　　瑞銀預(yù)計2016年海外增速將達峰值

　　瑞銀看好在海外市場具有先行優(yōu)勢，實現(xiàn)海外生產(chǎn)銷售本地化的國內(nèi)工程機械企業(yè)，尤其是三一重工。

　　過去幾年，三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械等龍頭企業(yè)積極開展海外并購和直接建廠，加快了海外市場的開拓。從海外收入占比看，三一海外占比增長快，2013年達到30%，其余企業(yè)海外占比都在20%以下。

　　瑞銀看好三一重工的國際化進程，主要原因是其在海外市場早布局，并且本地化程度高。三一重工在海外早布局，已在海外建立了印度、美國、德國、巴西四大研發(fā)和制造基地，同時在亞太，拉美，南非，北非，中東，俄羅斯設(shè)立了六個銷售大區(qū)，海外九區(qū)2013年都已經(jīng)實現(xiàn)盈虧平衡，隨著海外產(chǎn)量上量，規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)開始顯現(xiàn)，盈利具有彈性。此外，三一重工開發(fā)海外市場時重視產(chǎn)品生產(chǎn)和研發(fā)的本地化，推動員工甚至管理層的本土化。

　　瑞銀市場可能低估了三一重工海外空間和成長性。工程機械行業(yè)2004年至今的歷史平均PB為3.68倍，中位數(shù)約3倍，目前平均PB為1.8倍，處于歷史平均PB的較低位置，估值有上行的空間。

　　工程機械行業(yè)目前PB仍處歷史低位

　　瑞銀指出，由于對海外出口市場的樂觀判斷，上調(diào)了三一重工2015-2017年海外市場增速假設(shè)，并上調(diào)了2015-2017年盈利預(yù)測至0.32/0.37/0.46，上調(diào)12個月評級至買入，目標(biāo)價12元。