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        事件：1、全國29家主要挖掘機2月銷量3220臺，比2015年同期增長32.8%。2016年1-2月累計銷量5705臺，同比下降2.8%。

　　2、兩會期間，交通運輸部部長透露，2016年全國公路水路預(yù)計投資規(guī)模達1.8萬億，鐵路
 

　　事件：

　　1、全國29家主要挖掘機2月銷量3220臺，比2015年同期增長32.8%。2016年1-2月累計銷量5705臺，同比下降2.8%。
 

　　2、兩會期間，交通運輸部部長透露，2016年全國公路水路預(yù)計投資規(guī)模達1.8萬億，鐵路投資8000億，鐵路公路水路共投資2.6萬億。和2014年和2015年的投資水平相比較，維持平穩(wěn)。

　　投資要點

　　2015年固定資產(chǎn)投資55萬億，對工程機械而言，投資基數(shù)大政策彈性減小
　　2015年固定資產(chǎn)投資約55萬億元，基數(shù)大增導致政策刺激的邊際效應(yīng)大幅遞減。目前貨幣政策加大寬松，房地產(chǎn)銷量持續(xù)回升，但是房地產(chǎn)新開工面積投資等領(lǐng)先指標未見反彈。由于房地產(chǎn)行業(yè)當前仍處于緩慢去庫存過程，預(yù)計房地產(chǎn)投資中期仍將維持下行。同時，鐵路投資較為平穩(wěn)。
 

　　工程機械行業(yè)仍處于周期底部，2015年主要機型銷量下滑40%

　　工程機械行業(yè)整體的設(shè)備使用率低于40%，行業(yè)整體庫存仍處于過去三年的平均水平。2015年主要機型（挖掘機，起重機，裝載機等）的銷量同比下滑幅度約40%，銷量創(chuàng)2007年以來新低，僅為上一輪銷量高峰2010-2011年的三分之一。
 

　　預(yù)計2016年銷量仍處于底部震蕩，增量需求傳導在半年以上

　　預(yù)計2016年行業(yè)銷量維持底部震蕩或小幅度反彈，但意義不大。假設(shè)地產(chǎn)新開工反彈，由于需提高設(shè)備利用率和消化二手設(shè)備，增量需求傳導一般在半年以上。

　　行業(yè)PB估值處于歷史低位，股價下行風險較小
 

　　行業(yè)PB估值處于歷史低位，我們認為股價繼續(xù)下行風險較小。三一重工，中聯(lián)重工，徐工機械的PB水平1.86/0.87/1.06X（近十年來的低PB分別為1.5/0.8/0.7X）。

　　短期股價仍將延續(xù)反彈，中期關(guān)注轉(zhuǎn)型進展
 

　　目前工程機械主要公司機構(gòu)主動型配置倉位非常低。受持續(xù)寬松政策預(yù)期和相對收益配置需求，行業(yè)短期將會延續(xù)反彈，但二季度銷量等數(shù)據(jù)證偽后股價將下跌，中期需關(guān)注主要公司的轉(zhuǎn)型進展。同時參考國外工程機械巨頭卡特彼勒等的發(fā)展過程，一般行業(yè)調(diào)整周期在7-10年。每次大周期，卡特通過提高海外收入占比和新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成功，利潤和市值再創(chuàng)歷史新高。
 

　　投資建議與重點推薦組合

　　追求相對收益投資者可配置，推薦積極轉(zhuǎn)型的龍頭公司：中聯(lián)重科（轉(zhuǎn)型農(nóng)機，環(huán)保），三一重工（轉(zhuǎn)型住宅工業(yè)化，軍工）

　　風險提示：固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期；工程機械企業(yè)去庫存、去產(chǎn)能低于預(yù)期