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　根據(jù)工信部合格證產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)，2月國內(nèi)重卡市場(chǎng)銷售8.6萬輛，同比增長(zhǎng)146%；LNG重卡2月產(chǎn)量4119輛（16年2月值為410輛，14年2月值為1931輛）同比增長(zhǎng)927%，且超過歷史高水平。

圖：LNG重卡牽引車銷售與增速（單位：輛）數(shù)據(jù) （來源：廣發(fā)汽車）

　　我們認(rèn)為，天然氣重卡銷售數(shù)據(jù)是2016下半年以來氣油價(jià)差不斷拉大的終端反應(yīng)：從行業(yè)整體來看，重卡行業(yè)由于超限新規(guī)單車運(yùn)力下降了10-20%，車輛數(shù)量需求上升，行業(yè)的極高景氣度依然在持續(xù)。（關(guān)于重卡行業(yè)的詳細(xì)判斷和分析可以參閱廣發(fā)汽車團(tuán)隊(duì)近期相關(guān)報(bào)告）

　　而在天然氣重卡需求上，近期增速遠(yuǎn)高于重卡行業(yè)增速，表明天然氣重卡的滲透率正在快速提升。而我們認(rèn)為，這背后一個(gè)關(guān)鍵的因素正是油氣價(jià)差正在屢創(chuàng)近年新高（LNG價(jià)格/0號(hào)柴油價(jià)格不斷創(chuàng)新低）。

圖：氣柴比不斷創(chuàng)近年新低數(shù)據(jù)（來源：國家統(tǒng)計(jì)局）

　　一般經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，氣柴比（LNG價(jià)格/0號(hào)柴油價(jià)格）在70%以上時(shí)，LNG車型需求可能受到較大影響。而下滑至65%以下時(shí)需求則會(huì)得到好轉(zhuǎn)。而根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，目前氣柴比已從2016年初的超過70%一路回落到2017年2月的55.6%。燃料價(jià)差給LNG重卡帶來了明顯的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，使其在運(yùn)營(yíng)成本、投資回收周期上都有大幅改善，同時(shí)對(duì)應(yīng)重卡需求旺盛，2017年以來銷量增速不斷提高。

圖：LNG重卡牽引車銷售量與氣柴比的相關(guān)性數(shù)據(jù)  （來源：廣發(fā)汽車）

　　價(jià)格優(yōu)勢(shì)從何而來？一升一降！

　　油價(jià)升：國際原油價(jià)格經(jīng)過觸底反彈，現(xiàn)小幅回升。在油價(jià)持續(xù)下跌至低點(diǎn)26美金/桶后，油價(jià)出現(xiàn)緩慢攀升。2016年11月30日，石油輸出國組織(OPEC)在維也納舉行落實(shí)減產(chǎn)協(xié)議的會(huì)議，會(huì)上，OPEC在時(shí)隔8年后達(dá)成首次限產(chǎn)協(xié)議，11個(gè)國家將合計(jì)減產(chǎn)116.6萬桶/日，減產(chǎn)至3250萬桶/日；Platts(普氏能源資訊)的3月6日調(diào)查顯示，OPEC各國今年2月減產(chǎn)完成率達(dá)到98.5%。由于減產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成，國際原油自2016年2月的地點(diǎn)緩慢攀升至55美金。

　　短期來看，油價(jià)在頁巖油復(fù)產(chǎn)、美元加息、庫存走高等利空壓制下出現(xiàn)波動(dòng)，但由于供需仍然在不斷修復(fù)，未來企穩(wěn)回升概率依然較大。2月，國際多家金融機(jī)構(gòu)（歐洲央行、世界銀行、巴克萊銀行等）對(duì)2017油價(jià)的預(yù)測(cè)均在53美金上方。

　　氣價(jià)降：我國天然氣出廠價(jià)定價(jià)機(jī)制經(jīng)歷了政府同意定價(jià)階段、政府定價(jià)與指導(dǎo)價(jià)并存階段、國家指導(dǎo)定價(jià)階段，并自2011年起，通過在“兩廣”地區(qū)開展試點(diǎn)，我國逐步引入和推廣“市場(chǎng)凈回值”定價(jià)方法，并不斷深入推廣能源價(jià)格改革�？傮w上，天然氣價(jià)格由石油價(jià)格錨定并階段性受調(diào)控影響，而更長(zhǎng)周期上，由于供大于需，以及進(jìn)口LNG占比提升，總體上天然氣價(jià)格呈下降趨勢(shì)。

　　供大于求：石化聯(lián)合會(huì)報(bào)告指出，十三五期間，我國天然氣仍將面臨供大于求困局，預(yù)計(jì)到2020年，我國天然氣供應(yīng)量將達(dá)到3650億一4000億立方米，但消費(fèi)量只有3250億立方米。

　　進(jìn)口天然氣占比提升：進(jìn)口天然氣價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，以LNG為例，價(jià)差通�？稍�20%以上。目前天然氣氣態(tài)進(jìn)口的四個(gè)來源國進(jìn)口量均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，隨著西氣東輸三線國內(nèi)各段相繼投產(chǎn)，氣態(tài)天然氣進(jìn)口量將繼續(xù)增加。LNG進(jìn)口方面，來自于澳大利亞、卡塔爾、巴布亞新幾內(nèi)亞的進(jìn)口量增長(zhǎng)，尤其是澳大利亞新出口項(xiàng)目投產(chǎn)，中國進(jìn)口澳大利亞氣源量大幅增長(zhǎng)。總體來看，進(jìn)口天然氣比重逐年提升，未來也將保持這一趨勢(shì)。

圖：進(jìn)口LNG價(jià)差一般可在20%以上數(shù)據(jù) （來源：國家統(tǒng)計(jì)局）

圖：國內(nèi)天然氣進(jìn)口比例快速增加中數(shù)據(jù) （來源：國家統(tǒng)計(jì)局）

　　給天然氣產(chǎn)業(yè)鏈帶來的投資機(jī)會(huì)在哪里？中游和下游！

　　天然氣價(jià)格優(yōu)勢(shì)直接帶動(dòng)需求端增長(zhǎng)：以重卡為例，伴隨著隨著國際原油價(jià)格回升，氣油比持續(xù)下降，重卡銷量迅猛增長(zhǎng)。顯示終端需求對(duì)于價(jià)格的敏感性是高的。而隨著需求的不斷持續(xù)，景氣度也會(huì)向中游（運(yùn)輸、管道建設(shè)等）和上游端（進(jìn)口LNG接收站等）擴(kuò)散！建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上的需求及投資復(fù)蘇形勢(shì)。

　　長(zhǎng)期空間看好：未來我國天然氣消費(fèi)將進(jìn)一步提升：2016年我國表觀天然氣消費(fèi)量達(dá)1.33萬億立方米，同比增長(zhǎng)11.30%，天然氣的消費(fèi)在一次能源中消費(fèi)占比有明顯在提升，但5.9%的比例也遠(yuǎn)低于國際平均水平（23.8%），人均天然氣消費(fèi)量?jī)H為140立方米，未來提升空間較大。

　　為實(shí)現(xiàn)工業(yè)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)淘汰落后產(chǎn)能、調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，2014年國務(wù)院發(fā)布《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃（2014-2020年）》，提出“2020年，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)到15%，到2030年提高到20%左右”的發(fā)展目標(biāo)。在2016年底的全國能源工作會(huì)議上，提出2017年煤炭消費(fèi)比重要下降到60%左右，天然氣消費(fèi)比重升到6.8%左右，非化石能源消費(fèi)比重提高到約14.3%。而2017年1月5日，能源局發(fā)布的《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》中，更指出“到2020年，天然氣在能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中所占比例將提高到10%以上”。即，到2020年，天然氣消費(fèi)量將至少是目前消費(fèi)量的1倍以上。產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間大。（來源:廣發(fā)證券發(fā)展研究中心機(jī)械小組）