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一、電價電量雙重提升，大水電迎來利好

2017年1-10月份，全國基建新增水電發(fā)電生產(chǎn)能力893萬千瓦，水電發(fā)電生產(chǎn)能力達(dá)到29517萬千瓦，同比增長3.5%。全國產(chǎn)全國規(guī)模以上電廠水電發(fā)電量9234億千瓦時，同比增長2.2％，增速比上年同期回落4.5個百分點(diǎn)。全國水電發(fā)電量前三位的省份為四川（2469億千瓦時）、云南（1878億千瓦時）和湖北（1293億千瓦時），其合計水電發(fā)電量占全國水電發(fā)電量的61.1%，同比分別增長6.6%、10.4%和7.6%。

根據(jù)中華人民共和國水力部2005年完成的第二次水利資源普查資料：全國水力資源理論蘊(yùn)藏量10MW以上的河流共3886條，水力資源理論蘊(yùn)藏量6.9億kW；技術(shù)可開發(fā)量5.4億kW，年發(fā)電量24740億kWh；經(jīng)濟(jì)可開發(fā)量4億kW,年發(fā)電量17534億kWh。隨著開發(fā)理念的加強(qiáng)、規(guī)劃水平的提升，部分非經(jīng)濟(jì)開發(fā)水電資源，也逐漸具備了開發(fā)價值，然而水電總體裝機(jī)量依然受資源限制，總量提升仍然有限。

截至2017年10月年水電總裝機(jī)達(dá)到332GW，扣除抽水蓄能裝機(jī)27GW，常規(guī)水電站的裝機(jī)量已經(jīng)達(dá)到305GW。十一五期間由于裝機(jī)基數(shù)小，裝機(jī)量同比增加10%以上，十二五期間新增裝機(jī)主要集中在2013~2014年，雅礱江和金沙江部分大型水電站投產(chǎn)使得行業(yè)總裝機(jī)量增加超過100GW。隨著優(yōu)質(zhì)水電資源逐步被開發(fā)完畢，以及用工、移民等成本逐年上升，水電的開發(fā)周期也將有所增加，根據(jù)各上市公司規(guī)劃及行業(yè)情況，我們預(yù)計十三五期間水電總新增裝機(jī)量約為60GW。

水電行業(yè)裝機(jī)量（GW）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

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二、多項新政出臺，大水電企穩(wěn)

2017年6月16日，國家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于取消、降低部分政府性基金及附加合理調(diào)整電價結(jié)構(gòu)的通知》指出：自2017年7月1日起，取消向發(fā)電企業(yè)征收的工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金，將國家重大水利工程建設(shè)基金和大中型水庫移民后期扶持基金征收標(biāo)準(zhǔn)各降低25%，騰出的電價空間用于提高燃煤電廠標(biāo)桿電價，緩解燃煤發(fā)電企業(yè)經(jīng)營困難，由于長期以來水電的上網(wǎng)電價都是與火電標(biāo)桿電價相掛鉤，這次基金費(fèi)用的下調(diào)同樣有利于水電行業(yè)整體收入的提高。2017年9月能源局下發(fā)的《關(guān)于減輕可再生能源領(lǐng)域涉企稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的通知（征求意見稿）》中指出：單個項目裝機(jī)容量5萬千瓦及以上的水電站銷售水力發(fā)電電量，增值稅按照13%征收；超過100萬千瓦的水電站（含抽水蓄能電站）銷售自產(chǎn)電力產(chǎn)品，自2018年1月1日至2020年12月31日，對其增值稅實際稅負(fù)超過12%的部分實行即征即退政策。新的增值稅政策將有利于降低行業(yè)費(fèi)用支出，從而提升整體競爭力。此外，本輪煤電聯(lián)動帶來的火電標(biāo)桿電價上漲也會促使與其聯(lián)動的水電電價跟隨上調(diào)，對于邊際成本極低的水電來說有望進(jìn)一步增厚利潤。